第107章 沈清如的报道与梁启明的怒火

第107章 沈清如的报道与梁启明的怒火 (第1/2页)

一、邮件的回音
　　
　　2000年4月14日，星期五，早晨七点半。
　　
　　陈默坐在公寓的书桌前，眼睛盯着电脑屏幕。邮箱界面显示着昨晚发送给沈清如的那封邮件，状态依然是“已发送，未读”。
　　
　　距离发出邮件已经过去三十六个小时，没有回复。
　　
　　他关掉邮箱，打开行情软件。金果科技今天开盘22.95元，比昨日收盘微涨0.3%。这是他“维护”任务的第五天，也是最后一天。五百万资金已经用掉四百六十万，平均成本控制在22.68元，股价基本稳定在指令区间内。
　　
　　从技术面看，任务完成得堪称完美：连续五天小幅震荡，成交量温和，图形平滑。任何技术分析师都会说，这是标准的“整理蓄势形态”。
　　
　　但陈默知道，这完美是用钱堆出来的。过去五天，他共计买入超过二十万股，接住了至少同等数量的抛盘。如果没有这五百万托盘，股价可能已经跌破22元。
　　
　　八点十分，手机震动。不是沈清如，是Lisa：“九点会议室，梁总召集紧急会议。全员参加。”
　　
　　紧急会议？陈默回复：“收到。”
　　
　　他关掉电脑，起身换衣服。今天要交金果科技的最终交易日志，还要汇报维护任务总结。但紧急会议打乱了节奏——通常周五上午是复盘时间，很少开会。
　　
　　八点五十，陈默走进启明资本办公区。气氛明显不对。
　　
　　平时这个时候，大家要么在吃早餐，要么在讨论开盘策略。但今天，所有人都坐在工位上，表情严肃，很少有人说话。空气里有种压抑的紧绷感。
　　
　　张凯看到陈默，做了个“过来”的手势。
　　
　　“什么情况？”陈默滑着椅子靠近。
　　
　　“出事了。”张凯压低声音，“昨天收盘后，《财经前沿》发了篇重磅报道，把整个‘产融结合’板块都砸了。”
　　
　　《财经前沿》。沈清如。
　　
　　陈默心里一紧：“什么报道？”
　　
　　“深度调查，关于几家搞并购的上市公司。”张凯从抽屉里抽出一份打印稿，“你自己看。”
　　
　　陈默接过。文章标题很克制：《产业整合热潮下的冷思考：并购估值、业绩承诺与协同效应之辨》。作者：沈清如。
　　
　　他一目十行地浏览。
　　
　　文章结构严谨，数据扎实。沈清如选取了五家近年来热衷并购的上市公司作为案例，详细分析了它们的共同特征：
　　
　　第一，并购溢价普遍过高，平均达到净资产的3.5倍，远超行业平均水平。
　　
　　第二，业绩承诺完成率低，超过60%的并购标的未达承诺。
　　
　　第三，商誉减值计提不足，即使业绩不达标，也很少计提减值。
　　
　　第四，关联交易占比高，部分并购标的实际是关联方资产。
　　
　　第五，现金流与利润背离，利润增长但经营现金流恶化。
　　
　　文章没有点名德隆系，但案例分析中提到的“某西部水泥企业整合产业链”“某汽车零部件公司并购上下游”等描述，明眼人都能看出指向。
　　
　　更致命的是，沈清如在文中提出了几个尖锐的问题：
　　
　　“当并购成为提升市值的捷径，企业是否还有耐心做实主业？”
　　
　　“当业绩承诺成为一纸空文，中小投资者的利益如何保障？”
　　
　　“当关联交易穿上了‘产业协同’的外衣，监管如何识别实质？”
　　
　　每个问题都像***术刀，剖开了所谓“产业整合”华丽外表下的真实肌理。
　　
　　陈默看到文章最后一段：
　　
　　“资本市场需要梦想，但不需要幻觉。产业整合的本意是通过资源优化创造价值，而非通过资本游戏转移财富。当并购的锣鼓声越来越响，我们或许应该停下来问问：这到底是为产业服务的资本，还是为资本服务的产业？”
　　
　　他放下打印稿，手心出汗。
　　
　　“写得好吧？”张凯苦笑，“好到让整个板块今天都要倒霉。”
　　
　　“梁总什么反应？”
　　
　　“你说呢？”张凯指了指会议室方向，“昨晚就发火了。听说他正在推进的一个项目，刚好涉及其中一家公司。现在报道一出，合作方要重新评估。”
　　
　　陈默看了眼手表：八点五十五分。
　　
　　“走吧，开会。”
　　
　　二、会议室的低气压
　　
　　九点整，启明资本投资部全员十七人，加上研究部、交易部核心人员，总共三十多人挤进了大会议室。平时宽松的空间此刻显得拥挤。
　　
　　梁启明坐在长桌尽头，面前摊着一份报纸——正是今天的《财经前沿》。他脸色阴沉，手指无意识地在报纸上敲击着，敲击声在安静的会议室里格外清晰。
　　
　　所有人都坐下后，梁启明开口，声音不高，但每个字都带着寒意：
　　
　　“今天《财经前沿》的报道，都看了吧？”
　　
　　没人说话。有人点头，有人低头。
　　
　　“没看的现在看。”梁启明把报纸推到桌子中央，“十分钟。”
　　
　　报纸被传阅。翻动纸张的哗啦声，偶尔的咳嗽声，还有压抑的呼吸声。陈默注意到，好几个人的脸色越来越白。
　　
　　十分钟后，梁启明问：“有什么感想？”
　　
　　沉默。
　　
　　“都哑巴了？”梁启明声音提高了一度，“平时讨论股票不是挺能说的吗？现在怎么不说了？”
　　
　　还是沉默。
　　
　　“好，那我来说。”梁启明站起来，走到会议室前方的白板前，“这篇报道，看似客观，实则指向明确。虽然没有点名，但五个案例，至少三个和我们正在跟进或已经投资的项目有关。”
　　
　　他用马克笔在白板上写下几个关键词：估值溢价、业绩承诺、关联交易、商誉减值。
　　
　　“这些问题存在吗？存在。”梁启明转身，面对众人，“但为什么之前没人说？因为这是游戏规则。高溢价是因为有成长预期，业绩承诺是谈判筹码，关联交易有商业合理性，商誉减值要看长远价值。”
　　
　　他顿了顿，眼神扫过每个人的脸：“但现在，有人把桌子底下的东西搬到了桌面上。这就让游戏不好玩了。”
　　
　　“梁总，”一个资深研究员开口，“报道的影响可能只是短期的……”
　　
　　“短期？”梁启明打断他，“你知道我们正在谈的那个并购基金，规模多大吗？五个亿。你知道合作方看到这篇报道后，第一反应是什么吗？‘需要重新评估风险’。重新评估，意思就是可能黄了。”
　　
　　会议室更安静了。
　　
　　“这不是一篇普通的报道。”梁启明走回座位，坐下，“这是有预谋的。沈清如这个记者，我接触过，难缠，认死理。她盯上这个领域，不是一天两天了。”
　　
　　陈默感到后背发凉。梁启明知道沈清如，而且印象不佳。
　　
　　“现在的问题不是报道本身，”梁启明继续说，“而是后续影响。我得到消息，证监会已经注意到这篇文章，可能会对涉及的公司启动问询。一旦问询，股价必然承压。我们持仓的这些股票，怎么办？”
　　
　　他看向投资总监：“老赵，我们直接和间接持仓，在‘产融结合’板块有多少？”
　　
　　一个四十多岁、头发稀疏的男人回答：“直接持仓约八千万，通过基金和专户间接持有一点二亿，合计两亿左右。占我们总规模的……三分之一。”
　　
　　“三分之一。”梁启明重复这个数字，“如果板块下跌10%，我们的净值要跌多少？”
　　
　　“3.3%。”老赵回答得很快。
　　
　　“如果下跌20%呢？”
　　
　　“6.6%。”
　　
　　“如果下跌30%？”梁启明问。
　　
　　没人回答。
　　
　　“所以，”梁启明总结，“我们不能让这种事发生。至少，不能让它无限制发酵。”
　　
　　他重新站起来：“今天的任务：第一，交易部严格控制相关股票的卖出，不能出现大单砸盘。第二，研究部今天下班前，给我出一份反驳文章。要点：肯定产业整合的大方向，承认个别问题存在但属于发展中的问题，强调监管完善和市场自我调节能力。”
　　
　　他看向研究部负责人：“王总，你牵头。要快，要专业，要能在主流媒体发出来。”
　　
　　王总是个五十多岁的老研究员，戴着厚厚的眼镜。他犹豫了一下：“梁总，反驳的话……需要很扎实的数据支撑。沈清如这篇文章，数据很详实。”
　　
　　“那就找更详实的数据！”梁启明声音陡然提高，“找正面案例，找成功故事，找那些并购后真正产生协同效应的公司。找不到？那就创造！”
　　
　　“创造”这个词，让会议室里几个人交换了眼色。
　　
　　“第三，”梁启明没理会这些细微反应，“陈默，你过来。”
　　
　　陈默心里一紧，站起来。
　　
　　“金果科技的任务结束了吧？”梁启明问。
　　
　　“今天结束。”
　　
　　“好，从下周开始，你加入研究部这个项目。”梁启明说，“你刚从上海过来，思路新，文字也不错。帮着写反驳文章。”
　　
　　陈默感到所有人的目光都集中在自己身上。他想说什么，但喉咙发干。
　　
　　“有问题吗？”梁启明问。
　　
　　“……没有。”
　　
　　“散会。”
　　
　　三、被迫的写作
　　
　　会议结束后，陈默被叫到研究部区域。王总已经召集了五六个研究员，围在一台电脑前讨论。
　　
　　“小陈来了。”王总推了推眼镜，“梁总点名要你参与，说明看重你。这样，你先看看沈清如原文，然后想想我们可以从哪些角度反驳。”
　　
　　陈默接过另一份打印稿，坐到自己的工位上。
　　
　　重新细读沈清如的文章，感受完全不同。刚才在会议室是快速浏览，现在逐字逐句看，更能感受到这篇文章的分量。
　　
　　每个案例都有具体数据支撑：某公司并购溢价386%，标的公司净资产仅五千万却作价两亿四千万；某公司业绩承诺三年累计一亿二千万，实际完成不到三千万，却未计提商誉减值；某公司并购后关联交易占比从15%飙升到62%……
　　
　　数据不会说谎。或者说，数据说出的真相，比任何语言都更有力。
　　
　　陈默感到一阵窒息。他要写的反驳文章，本质上是要否认这些数据揭示的问题，或者至少要把问题轻描淡写。
　　
　　怎么反驳？说数据不准确？沈清如引用的都是公开财报，经得起查证。说案例不具代表性？但她选取的五家公司，确实是这个领域的典型。
　　
　　“小陈，有什么想法？”王总走过来。
　　
　　陈默抬起头：“王总，我觉得……硬反驳可能效果不好。”
　　
　　“哦？怎么说？”
　　
　　“沈清如的数据很扎实，如果我们直接说‘她说得不对’，容易显得强词夺理。”陈默斟酌着用词，“也许可以换个角度：承认问题存在，但强调这是发展中的阶段性问题，不能因噎废食。”
　　
　　王总想了想：“有点道理。你具体说说。”
　　
　　“比如，我们可以写：中国资本市场还年轻，产业整合是新生事物，难免出现这样那样的问题。关键是要完善制度，加强监管，而不是否定整个方向。”陈默说，“这样既回应了质疑，又不显得我们完全站在对立面。”
　　
　　王总点点头：“这个思路可以。你负责写第一部分：产业整合的必要性和大趋势。要写得有高度，有前瞻性。”
　　
　　“好的。”
　　
　　“其他人，”王总转向其他研究员，“小张负责第二部分：正面案例。找三到五个并购后真正成功的例子，数据要漂亮。小李负责第三部分：政策建议。谈谈如何规范并购行为，保护投资者利益。”
　　
　　任务分配完毕，众人散去。陈默坐在电脑前，打开一个新的Word文档。
　　
　　标题他想了很久，最后定为：《理性看待产业整合：问题与出路》。
　　
　　他开始写。
　　
　　近年来，随着我国经济结构转型升级，产业整合成为资本市场的重要主题。通过并购重组，优势企业可以快速获取资源、拓展市场、完善产业链，实现跨越式发展。这是经济发展的必然阶段，也是资本市场服务实体经济的重要体现。
　　
　　

（本章未完，请点击下一页继续阅读）